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极简投研:最初所有人都感激它最终所有人都恨它——柏楚电子

时间: 2023-12-22 16:55:38 |   作者: 天韵推拉门系列

  产品优势介绍

  激光是20世纪以来继核能、电脑、半导体之后,人类的又一重大发明,被称为“最快的刀”、“最准的尺”、“最亮的光”。在工业领域,激光设备最初是用于打标和雕刻,所谓打标机,用于在金属、木材等材质的表面打上文字、图片等标识;所谓雕刻机,用于对玉石、木材、金属等进行切割、浮雕、雕刻。这些功能可能都有些上不了台面,对此,机床行业完全是,“主不在乎”。

  直到光纤激光的强力发展,给了激光器强劲的功率和澎湃的动力,于是激光的工业化应用,脱颖而出,脱去了奇技淫巧、花拳绣腿的外衣,迅速替代了很多冲压和剪切机床,成为很多机床设备的杀手。

  激光精于切割、焊接、表面处理、打孔、打标、划线、微雕等各种加工工艺,相比于传统加工方法,激光加工的精度更高、材料浪费更少、效率更加高、成本更低、质量更好。就像是脱缰的野马,崩腾的大河,冲出狭窄的水道,涌向广阔的大海,大范围的应用于消费电子、显视面板、印制电路板、动力电池、光伏设备等领域,发展空间十分巨大,颇受长期资金市场的宠爱。

  柏楚电子,在激光行业上游,主营激光器的软件控制管理系统,营收占比达98%,为各种激光切割设备制造商提供各类自动化控制程序,这大幅度的降低了激光切割装备的制造门槛、用户使用门槛。

  最初,激光器的软件控制管理系统由机床领域双寡头西门子和发那科把持,天下苦秦久矣,当时名不见经传的柏楚电子还在做点胶机的控制管理系统,所谓点胶机,顾名思义,用于把“胶水”点在“某个精确位置”,公司随后横向切入了激光产业。

  可能是机床出身的西门子和发那科不愿把高贵的头颅低下,所研发的数控系统有点杀鸡用牛刀的感觉,又贵又不好用,激光切割的要求并没有机床那么高,这种通用系统,对于激光设备而言,有点过于臃肿了,而柏楚电子对功能进行了裁剪、控制、编程一体化,让整个机器很容易操作,这种剑走偏锋的战术,正好赶上了大族、华工所引领的激光设备浪潮,一下子迎合了国内大量做设备的厂家。

  柏楚电子位于激光行业的最上游,是整个激光行业的卖水人,拥有这个苦命行业最为丰厚的利润,毛利率达80%,净利率达55%,作为对比,激光行业的有突出贡献的公司大族激光,毛利率是37%,净利率是12%,而在22年强势发起价格战弄得整个激光器行业都人人自危的锐科激光,毛利率是18%,净利率是2%。

  2)盈利能力惊人:毛利率在80%左右,净利率55%,ROE从79%下降到到13%。

  可以看到,公司的财务情况是极好的,上次读到这样好的财务报表还是力量钻石。我们的问题自然而然是:凭什么公司的利润那样好?

  对于先发优势,的确如此,因为激光器的软件控制管理系统是迭代式进步,一个版本比一个版本好,之前的积累都是有帮助的,其他的厂商要想赶上来也很难逾越,另外,由于激光的使用领域十分普遍,几乎每个细致划分领域都需要相应版本的软件控制管理系统,而柏楚率先推出了适合各行各业的相关产品。

  对于技术优势,公司联合创始人均来自上海交通大学自动化相关学科,在运动控制领域深耕十余年,积累了深厚的技术实力及行业经验,现作为公司董事、高管、技术团队带头人活跃在公司研发一线。另外,公司的研发费用率达16%,研发人员占公司总人数的44%,公司已拥有127项专利技术和多项专有核心技术,形成了能够覆盖激光切割全流程的技术链。

  激光行业最大的特点是,没有秩序,没有边界感,上下游关系模糊,随时越界,随时彼此侵犯。背后原因可能一种原因是这个行业算是刚刚兴起,谁都不服谁,谁都不认命,另一方面就是这一个行业的技术门槛好像并不高,并没有我们这些外行认为的那样高大上,证据是,截止22年末,激光行业相关公司有5万6千家。

  对于柏楚电子的激光器软件控制管理系统,也没什么不能做的,实际上,大族激光就已经在做了,但是毫无疑问,并不容易。

  因为柏楚电子的先发优势、技术优势、客户优势都是实打实的,因而,纵使未来会有竞争者,那么市场也只是从垄断市场过渡到寡头市场。原因很简单,除非新研发的软件控制管理系统特别的好,比现有系统好上一大截,才可能会使得现有用户转换产品,使用新的版本,而由于系统是迭代式进步,所以发生那样的事是很难的。这说明软件控制管理系统本身也是有用户转换成本的。

  因而,预计柏楚电子未来在激光器软件控制管理系统上依旧处于领头羊,短时间内很难有其他公司能够撼动柏楚的产品。

  1)当前价值:205.49亿(DCF估值法,年限=15,基准22年经营现金流净值6.19亿,2-5年年化增长率15%,6-15年年化增长率10%,折现率1.8%)

  4)3年内可能达到的价值:487.5亿(3年后净利润7.5亿,PE=65)

  7)截止23年6月5日,公司的市值是293亿,动态PE=55,PB=6.6,价格偏贵,当然仅仅是一家之言。

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