产品名称：华创证券-瑞晨环保-301273-深度研讨陈述：高效节能离心风机龙头产品、职业双维度扩张未来可期-221230
时间: 2023-03-25 16:36:43 | 作者: 半岛体育
产品介绍：
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公司成立于2010年，中心产品为高效节能离心风机，中心功能节能率不输高端外资品牌，在高能耗职业节能改造范畴积累了杰出的商场口碑。（慧博投研资讯）跟着产品管线的日渐丰厚（泵-风机-换热器-电机）和下业的不断增多（水泥-钢铁-其他），公司的产品组合已可在多个高能耗职业的不同环节协助客户完成节能价值，咱们看好公司生长为闻名节能配备制作商，中心理由如下：1）方针强力助推：“双碳”方针驱动高能耗职业节能改造需求加速开释。因为力量模型规划挑选不妥、原始规划富余量较大和设备加工精度较低一级要素影响，我国很多风机都不在其高效区间内运转。2022年8月工信部、发改委和生态环境部印发的纲领性文件《工业范畴碳达峰实施方案》明确提出风机、泵等用能设备系统节能改造晋级，要点推行变频无极变速风机、磁悬浮离心风机等新式节能设备，11月有色、建材等细分职业的碳达峰实施方案也纷繁出台；一起节能降碳设备改造亦是2000亿贴息贷款要点支撑的十大范畴之一，节能环保配备改造商场全新蓝海有望敞开。
2）下流改造空间巨大：钢铁职业离心风机改造商场没有发动。当时国内离心风机职业每年的商场空间约为200亿人民币（50亿改造+150亿新建），改造需求集中于水泥职业且简直被外资（英国豪顿、德国锐志等）独占。钢铁职业大型风机偏多，改造危险、时刻本钱均较高，当时时点改造率缺乏1%。但22Q3我国钢铁职业的吨钢赢利已降至2010年以来的最低值，大都钢铁厂在盈亏平衡横线邻近挣扎，节能改造的志愿有望大大增强，据咱们测算钢铁职业的离心风机改造商场超越200亿元，如若悉数开释当时离心风机商场空间有翻倍潜质。
3）本身本质过硬：中心产品功能优异，后续亦有研制储藏。公司中心研制团队具有多年风机、水泵等流体机械的相关技能布景和经历沉淀（研制费用率7%左右），产品中心功能（节电率20%）不输外资品牌，价格仅是其60%-70%，且已取得宝武、中国建材系统的认可。风机现在占公司营收的85%，但跟着公司的低氮燃烧器、高效永磁电机等新产品投入商场，估计未来增加亦有保证。
出资主张：初次掩盖给予“强推”评级，2023年方针价57.3元。咱们估计2022-2024年公司净赢利分别为0.85、1.37和1.84亿元，对应PE为34/21/16倍。咱们选取陕鼓动力（风机制作龙头）、南网动力（优质节能服务商）和景津配备（出资逻辑相似）作为可比公司，考虑到公司未来两年的高增速和国产离心风机改造龙头位置，理应享有必定的估值溢价，给予公司2023年30倍PE，对应方针价57.3元。
危险提示：商场竞争剧烈、外协加工份额过高、下流客户地点职业动摇、应收账款绝对值较高、收到交易所监管函危险。
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